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导语
我国股票市场发展不过短短三十年，能经过证监会层层筛查严格审批最终能上市的企业目前也就3000多家，大股东所拥有的上市公司股权算是非常优质的资产，也具有相对稀缺性。根据Wind数据,截至2017年二季度末，A股股票质押市值总计4万多亿，占A股总市值比例仅不到10%，股票质押业务风险整体可控，市场空间巨大。
股票质押回购业务由于具有放款时效高（资金最快T+1日到账）、标的证券范围广、融资用途无限制等优势逐渐成为上市公司股东最青睐的融资方式之一。通俗地讲，类似房屋抵押融资，股票质押就是把股东手中的股票作为抵押物向资金融出方贷款。用专业的定义来说，股票质押式回购交易（简称“股票质押回购”）是指符合条件的资金融入方（简称“融入方”）以所持有的股票或其他证券质押，向符合条件的资金融出方（简称“融出方”）融入资金，并约定在未来返还资金、解除质押的交易。
交易模式
由此可见，一个完整股票质押流程会涉及到以下三种关系：资金借贷关系，证券质押关系，业务委托关系。这三种关系具体表述为：融入方向融出方融入资金，并约定在未来返还资金、支付息费；融入方以所持有的股票或其他证券质押，融出方在融入方不履行到期债务或者发生当事人约定的实现质权的情形，有权就质押证券优先受偿；融入方、融出方共同委托证券公司根据双方约定进行交易申报、盯市管理、违约时质押证券的处置等事宜。
股票质押“双保险”
股票是有价证券，银行和券商都明白没有比股票流动性更好的质押物了。股票的流动性也是一把“双刃剑”，质押物的价值也随着市场的价格时时在变动。不过从实践来看，也极少出现“大股东通过股票质押融资触及警戒线后通过二级市场抛售股票”的情况。事实上，金融机构在股票质押融资方面，有多重风险控制手段。最为熟知的手段是“打折+两条线”。
（1）质押率
质押率（即折算率，等于融资额/基准市值）因金融机构、股票市场行情、股票质地以及质押期限长短，按照股票市值给予的质押率也有所不同。常用“三、四、五”原则来确定基础折算率，即创业板股票不超过三折、中小板股票不超过四折、主板股票不超过五折，另外再依据标的市值因素、PE因素、波动率因素、流通/限售因素、融资因素如融入方资信、回购期限、质押集中度、第三方担保等调整标的证券的具体质押率，当前市场质押率一般在3-6折附近。
数据来源：银领金融
注：流通股是指上市公司股份中，可以在交易所流通的股份数量。
限售股：我国A股市场的限售股，主要一类是股改产生的限售股；另一类是新股首次发行上市(IPO)产生的限售股。除此，还包括机构配售股和增发股。
风险提示：质押率来自于银领金融从市场上从事相关业务的部门机构了解，不代表实际发生的质押率，仅供参考。
（2）警戒线和平仓线
目前一般而言，流通股：警戒线（质押股票市值/贷款本金×100%）不低于150%，平仓线（质押股票市值/贷款本金×100%）不低于130%；限售股：警戒线不低于160%，平仓线不低于140%。
以沪深300以外的主板流通股票为例，融资期是12个月以内，折扣率是5折，对应的预警线是150%，平仓线是130%，那么当股票价格跌至质押时基准价格的75%（0.5*150%=0.75）时，触碰预警线，融出方会要求股东股票补仓或直接现金补仓，如果股东没有及时补仓，就需要按天收取罚息，目前标准通常为“年化利率达到18%”，如果股价继续下跌，当价格跌破质押时基准价格的65%（0.5*130%=0.65）时，为了保证本金安全，要么强行卖出股票，要么终止交易，股东赎回股票。结合市场实际案例来看，一旦由于市场波动，个别公司触及“警戒线”，大股东通常会通过补充质押和其他增信手段，或者部分还款措施来锁定相关风险，极少会通过二级市场抛售，也极少利用股票质押融资变相减持。
融出方最关心的履约保障比例：
对于股票质押业务而言，融资人融的资金到底要去做什么，融出方是不太关注的，基本只要不是投向“两高一剩”行业，做任何事情都行，融出方在乎的是质押证券当前的市值。
履约保障比例＝（初始交易证券市值＋∑对应于同一笔初始交易的补充质押证券市值＋质押证券的孳息-部分解除质押的证券市值）/ 购回交易金额（购回交易金额为预计的购回成交金额，含本金、利息及其他相关费用），不考虑利息等费用，简单计算就是质押证券市值除以融资金额。当履约保障下降到预警线，融资人需补仓；如果不幸再下降到平仓线，则融资人就需被强平了，来归还股票质押式回购协议中约定的本息。只要能严格监控履约保障比例，就能极大程度上控制风险。
2016年开始，在资产荒、去杠杆的背景下，加上多年的积累和大盘见底，股票质押业务在券商、银行的业务版图里已经占据了非常重要的位置，可以说金融机构都形成了共识，股票质押业务是值得开展的好业务，是另一种形式的抵押贷款，此外融出方之所以对这项业务如此青睐，也在于它标准化的操作流程及完善的风控制度。我们相信在资产稀缺的宏观经济的大环境下，股票质押作为一类非常好的兼顾了安全性、流动性、公开透明的投资品种也必定日趋火爆。
